品质家园

　　7月5日，蓝光发展(SH:600466)发布公告称，公司总裁迟峰、首席财务官欧俊明辞职。董事长杨武正兼任公司总裁，杨伟良接任公司首席财务官。

　　公司监事会主席王小英请辞，公司助理总裁康龙接任。

　　消息称，近日蓝光发展还会有一位高管将离职。

　　目前卞宇、陈磊则仍留任蓝光，分别负责营销、运营和资金等事宜。

　　现今以杨武正为核心，已经是几乎全新的班底。市场的确需要一些时间去观望和验证。

　　所以即使迟峰离职的消息，提前了几天释放，还是对持续向下的大阴线，没有什么抵挡效果。

　　近期的蓝光发展，在消息面上，利好的消息不多。

　　据风财讯小道消息，半年时间，蓝光发展在四川区域完成了基础目标的约60%。据称基础型目标是110亿，冲刺型目标158亿。

　　若下半年供货充足是可能完成冲刺目标的，这算是一个好消息吧，证明蓝光地产仍在积极去化回款。

　　近期，蓝光发展不断袭来的利空消息，主要来自评级机构和债市行情。

　　例如7月5日东方金诚、中诚信国际将相关蓝光债和主体评级由AA分别下调至BBB和A;此前已有多家境内外评级机构对蓝光债和主体评级，给予降级或列入负面观察名单。

　　债券方面，市场盯得最紧的是蓝光发展即将在7月到期的16亿、9月到期的15亿，是否能在实质违约保证期前偿还。

　　近期蓝光的境内外债券几乎都出现过较大的价格波动，一如资本市场看蓝光的心态——有看跌撤离的、有抄底险入的、有持票观望的。

　　在博弈面前，一切都还是未知数。

　　风财讯在2月26日发布的《“围城”虹桥》里，提了一下蓝光发展会撤离上海总部。

　　当时从消息源得知蓝光发展当时和成都ZF在博弈，寻求帮助，因为资金有些问题。

　　却难料，这一次的资金问题，是触发了“连锁反应”，一家家金融机构或提升风控、或降低额度、评级，成了资金流转的大问题。

　　如今，“舍弃上海总部”的消息再起，看起来有些“博弈变求救”的意味。实际上，博弈依然无处不在。

　　有业内人士透露，无论蓝光托人找，还是企业自己找来，和蓝光谈收购的企业不下十家。

　　有一些企业开价很低，蓝光是没有同意的，并非没有考量，也没有到见钱就卖的地步。

　　但蓝光的货叫高价也难，因为缺乏一二线核心的土储，并且明股实债比例太高，这些都是隐形成本，有些股债还无法算清，推高接盘风险。

　　“不会甩卖资产”依稀记得杨武正在第一次投资者会上说的这句话，并非不会卖，而是不愿意甩卖，“博弈”始终存在。卖方买方，都希望有一个体面的结果。

　　蓝光发展的收场，能否体面？

　　换一个角度，对比上一家破产的房企三盛宏业的暴雷路径——

　　投资过大、主业丧失盈利能力→资金短缺，债券等金融产品违约，拖欠员工供应商薪资→项目大面积停工→实控人逐渐失去对旗下公司的控制权→资金被AMC监管、实行重组→法院执行拍卖...

　　可以发现，蓝光集团目前处在第二阶段，即资金问题爆发、公司紧急处理资金危机的阶段。

　　主业输血和项目销售层面，蓝光地产没有丧失机能。

　　当下行情，如果价格到位，房子似乎久有市场，和债券一样，并没有能不能买，只有什么价格买。关键还是在于博弈二字，卖方在估、买方在看。

　　但也应该注意，今年以来国家层面对风险控制，空前重视，不仅中小企业，甚至城投、大企国企都需要谨小慎微。

　　(详见风财讯公众号7.3推文《房企暴雷开始内卷了》)

　　此刻，若以“最坏的结果”倒导。

　　蓝光发展这个上市平台，最坏的结果是退市(自然退市或被动退市)。自然退市之前是ST，再前一个阶段是连续亏损两年。至少从规则而言，蓝光发展距离这个终点，还有较长一段时间。

　　老股民可能还记得，600466这只票，在被称为“蓝光发展”之前，叫做“迪康药业”，迪康从戴上st的帽子、接受立案调查、股权资产拍卖、重新换主，经历了8年。

　　试想，靴子真的落地了，常规意义上，该散的人和物会散掉，该还的钱终究会以拍卖、以资抵债等各种方式还上。

　　例如，目前部分包含蓝光债的公募债基金，已经触发“侧袋机制”，投资人可以不等正常赎回，债券处置后直接兑现退钱。

　　虽然，资本市场上，也曾出现过逃废债、债转股等操作，但监管层对这些操作的监管也越来越严格。

　　看到了最坏的结果，再回头来看一看如今风暴眼中的蓝光集团，距离这些结局，还有一段路。

　　在蓝光发展的前面，找到了国资委帮助的华夏幸福;找到了世茂和万科做战投的福晟国际和泰禾;在国资委、战投和实控人间博弈的苏宁控股...都还没有明确结果。

　　还有一些路线和可能性，蓝光可以试着走走。

　　面对越来越频繁的企业暴雷，风财讯君油然生出一个问题——

　　悬崖上的企业，该给予善意吗?

　　完

　　文字丨王婷婷

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