品质家园

信用如今之于企业尤为重要，因为只有信用良好的房企们才能保有融资渠道的畅通。

8月17日，深交所通过了万科企业股份有限公司2022年面向专业投资者公开发行公司债券项目。据悉，该债券为小公募，拟发行金额为80亿元。本次债券募集资金将用于偿还万科有息债务和置换已用于偿还到期债务的自有资金、补充流动资金、项目建设、股权投资等法律法规允许的用途。

值得一提的是，此次万科80亿元小公募初次受理时间为8月2日，仅过去了15日该债券就获得深交所的通过。这也反映出以“央国平”和头部民企为代表的少数优质房企融资渠道还相对畅通。

根据此次公司债的募集说明书，万科计划将这80亿元主要用于偿还到期债务、补充流动资金、股权投资以及项目的建设运营。投资的形式包括但不限于设立合伙企业、给下属子公司增资或直接投资于其施加重要影响的参股公司等，以满足新兴产业投资项目资金需求。

“冬天麦盖三层被，来年枕着馒头睡。” 80亿元小公募可能正是万科看见目前地产行业所面临的“冬季”比市场预料的更加漫长，而为自己积极准备越冬的口粮。

不过有业内人士则认为，房企信用风险还在持续暴露，偿债压力增大，导致融资渠道不畅，央国企以及头部民企则未受到较大影响，万科本次融资获批也反映出房企融资的分化态势。

据观点指数统计，今年上半年，房地产开发境内债券融资共计发行268笔，较去年同期减少102笔；发行规模合计约2530亿元，同比减少41.35%。房企发行信用债的平均利率为3.58%，境内融资成本较去年同期有小幅回落，约0.6个百分点。

行业融资成本下降的部分原因是由于原本可以发行低利率票据的央国企未受到较大影响，而部分民营企业由于信用风险影响而丧失了发行高利率票据的机会。上半年，受地产调控的持续冲击，叠加今年债务的集中到期及行业下行，部分民企引发违约事件，行业信心遭受打击，许多民企也因此“丧失”了发债权。

即使能发得出债的民企，发债成本也较高。以金科股份为例，其今年发行的15亿元“22金科01”，票面利率8%，高于去年度平均成本7.69%。而在同样的融资规模下，保利发展、招商蛇口与华润置地等少数国央企的票面利率在3%以下。

事实上，这种明显的流动性“分化”早已有之，只是如今变得更为突出，即使是“示范房企”发债也需要国有企业提供增信担保，已激励房企维持信用以及释放信心。

今年5月，有关部门选定龙湖集团、碧桂园、美的置业、新城控股、旭辉控股五家作为示范房企，增设信用保护工具，以改善当前民营企业融资受阻的局面。近期也有市场消息指，金地、远洋将加入示范生的行列。

该消息指，监管机构将通过指定国有企业担保和承销示范性房企的人民币债券新发，为这些房企提供流动性支持，由国有增信机构中债信用增进投资公司对房企发行的中期票据开展效力更强的“全额无条件不可撤销连带责任担保”。

除了融资环境上的分化外，万科另一个举动还反映了不同企业在流动性上的分化。

8月17日，万科宣布称将向全体A股股东每10股派发现金红利(含税)人民币约9.76元，股权登记日为8月24日，除息日为8月25日。

截至8月17日，万科总股本为116.25亿股，其中A股97.24亿股，H股19.01亿股。而参与本次现金分红的股份数为96.51亿股，合计派发现金红利总额约为94.20亿元。

但与此同时，上半年不少房企选择“以股代息”。，例如中海宏洋配发1.36亿股以股代息股份；龙湖集团向大股东发行2亿股新股，以代替55.57亿港元现金分红；建业以股代息发行8636.8万股股份等等。

自去年以来，房企们纷纷选择配股融资或“以股代息”，无非是因为房企融资渠道收窄，以股代息可以有效减少现金支出。

但业内分析认为，万科上半年销售收窄近四成，积极偿债的同时，对于现金流来说也有一定压力，此时万科依旧采取现金派息，一方面为投资者释放积极信号及投资信心，另一方面说明万科目前自身现金流状况良好。

其指，万科作为头部房企，融资渠道相对通畅，其上半年在融资用途上除了“借新还旧”和补充流动外，也表达出较强的投资意愿。