品质家园

　　重庆民企金科股份近期融资动作较为频繁，继上个礼拜出售部分金科服务股权予博裕投资，并获得博裕投资提供约10亿元短期贷款后，该公司再度发行一笔超短债。

　　12月21日，金科股份发布的一份超短期融资券募集说明书显示，最新一期债券发行金额为8亿元，发行期限270天，无担保，发行人主体信用等级AAA。该笔债券将于12月22日发行。

　　本期超短期融资券所募集金额，将用于兑付发行人本部到期债务融资工具。具体用于兑付今年4月8日所发行的8亿元超短期融资券“21金科地产SCP002”，后者将于12月25日正式到期。

　　过去两个月国内融资环境有所放松，部分房地产企业开始获得批准在银行间市场或交易所市场发行债券。包括华润置地、招商蛇口、龙湖、碧桂园、金地等房企已进入发债名单中，这份名单还在逐渐增加，但并未扩大到全行业。

　　因此对于金科而言，相比于发债金额或利率等条款，发债本身或许更具有积极意义，意味着它有机会继续实现“借新还旧”的债务循环。

　　融资路条

　　根据DM查债通数据，金科股份在2021年债券发行主要集中于上半年，包括2笔私募债、5笔公募债(含2笔超短债)，另于9月发行今年第三期超短债“21金科地产SCP003”，合计募集资金89亿元。

　　除此以外，金科股份还于5月28日发行了一笔3.25亿美元2024年到期境外票据，发行利率6.85%。

　　不难发现，进入下半年金科进入了债务融资工具的沉寂期，这主要受到当时融资环境普遍收紧影响。此前数家华南房企向观点新媒体表示，下半年包括国企在内都面临着发展难题，包括公司债、中期票据等均处于收紧状态。

　　叠加新房市场成交乏力、预售资金监管政策收紧等因素，下半年起房地产行业面临极大的流动性压力。以金科股份为例，11月公司及所投资公司实现销售金额约126亿元，同比减少44%。

　　前11个月，金科股份累计实现销售1742亿元，同比减少10.85%，其中下半年仅新增销售717亿元;按2500亿元目标计算，该公司仅完成不到70%。在此情况下，多数采取促销措施加快回流资金，金科前11个月均价同样减少约6.17%。

　　金科股份将自身适应行业变化的经营策略概括为“一稳二降三提升”，其中“二降”便是指降负债、降库存。截止三季末，公司货币资金余额301.70亿元，有息负债规模从年初976.64亿元降至875.86亿元，其中一年内到期有息负债约204.7亿元。

　　尽管强调“融资渠道保持畅通”，金科股份12月16日将金科服务1.44亿股、约占后者总股本22%转让予博裕投资旗下公司，交易总额37.34亿港元，折合每股26港元，逼近金科服务52周最低价26.2港元。这仍在一定程度上反映出，金科对资金有较高渴求度。

　　与此同时，博裕投资还向金科股份旗下重庆金科企业管理集团提供了1.57亿美元(约10亿元)贷款，期限364天。也就是说，通过与博裕交易，金科得以补充约40.5亿元现金流。

　　加上12月21日拟发行的8亿元超短债，金科在一个礼拜内通过股权、债权融资工具将共计补充现金流约48.5亿元，为它即将到期的债务提供了一定的兑付保障。

　　应对准备

　　金科股份在投资者沟通会上强调，公司各融资渠道都保持正常，截至目前无论银行贷款还是境外债券，各种形式均按期足额兑付，没有一例违约。而与博裕合作回流资金逾40亿元，主要为了应对未来而提前做的准备。

　　观点新媒体了解，不考虑行权情况，金科股份目前到2022年底将共计有6笔债券到期，包括2笔私募债、4笔公募债(含2笔超短债)，债券余额接近49亿元;

　　若考虑行权，金科未来一年还将有4笔公司债进入行权日，对应债券余额则为51.5亿元。如果这4笔债均不再存续，金科到2022年所面临到期的债券余额也将突破百亿，相当于三季度末所披露一年到期有息负债近50%。

　　而上述情况尚属于以金科为主体的债券行列。在此以外，该公司还分别于今年1月、7月发行了ABS，对应余额7.96亿元，均将于明年底前到期。

　　其中，12月22日，“中山-联易融赢盛供应链1号资产支持专项计划”将到期，该笔ABS余额1.48亿元，到期需一次性还本付息。金科股份为此提供担保。

　　除了以上市公司作为主体发行债券及ABS，银行借款同样是金科股份的重要资金来源。

　　比如12月16日控股子公司重庆御临建筑、济南金科骏耀、武汉金锦昭共计获得银行提供的8.5亿元融资，金科股份为此提供担保。截止11月底，金科合计担保余额为732.32亿元，占最近一期审计净资产的198.34%。

　　担保情形或许还可以隐约窥探到明股实债的情形：近期金科旗下陕西金盛源与中航信托就西安未央区草滩街道草二村旧改展开合作，金科、陕西金盛源附有在特定情形下收购中航信托所持有科启泓泰股权的义务。为此金科旗下新密置业以持有不动产向中航信托提供抵押担保，担保金额29.14亿元，期限18个月。