品质家园

　　2月4日，富瑞发表研究报告指出，雅居乐日前披露以11亿元人民币出售五个环保项目，连同最近出售的住宅项目，公司已于1月份出售40亿元人民币的资产，而该行预期公司于今年首季有13亿美元离岸债务到期。

　　另料首季房地产销售仍然低迷(尤其是旅游项目)，公司将持续出售更多资产，以应对紧缩的流动性。

　　该行认为，虽然雅居乐资产处置可缓解近期现金流压力，但同时有可能损害公司的核心基本面，可能需时数年才能恢复，当中损害包括更快地耗尽土地储备导致其规模收缩(该行料2022财年销售额跌11%至1,240亿元人民币);经常性收入增长放缓至20%至30%;推迟其分拆环境业务的计划，甚至可能退出有关业务。

　　富瑞维持对雅居乐“跑输大市”评级，目标价由3.26港元上调至3.6港元，但考虑到公司未来资产出售的不确定性(尤其是支付条款)，建议投资者保持谨慎，直到其债务偿还情况更加明确。此外，该行料基于监管机构对发展商的杠杆作出严格监管，公司的中期前景或仍不明朗。