穆迪：未来6-12个月朗诗地产中国合同销售将下降5%至10%

　　3月7日，穆迪将朗诗绿色地产有限公司的评级展望从“稳定”下调至“负面”，并确认了朗诗地产的“B2”公司家族评级和“B3”高级无抵押评级。

　　穆迪分析师Daniel Week表示：“展望下调至负面反映了穆迪的预期，即朗诗地产的流动性缓冲将在未来12至18个月内减弱，原因是该公司对即将到期的大量离岸债券的再融资需求，以及其进入离岸债券市场的渠道被削弱。”

　　Daniel Week补充道：“评级的确认反映了穆迪的预期，即朗诗地产将在未来6-12个月保持充足的流动性，并通过分红维持其从中国和美国项目中获取现金流的能力以偿还债务。”

　　然而，穆迪预计其吸收市场波动的缓冲将从当前水平大幅收窄，在资本市场准入减弱的情况下，该公司可能会使用内部资源来偿还其规模可观的到期债务。

　　朗诗地产有1.47亿美元和1.65亿美元的离岸债券分别于2022年6月和10月到期。截至2021年6月底，这两只债券合计占朗诗地产总债务的30%。

　　尽管穆迪预计朗诗地产将利用内部现金偿还即将到期的债券，但这样的举动将耗尽公司的现金，并降低其运营的财务灵活性。

　　朗诗地产在中国主要通过合资企业开展房地产业务，而在美国则通过其持有71%股权的子公司LandSea Homes Corporation运营，该公司在纳斯达克上市。这种商业模式限制了公司获得其项目的现金流，除了上游的分红，以补充控股公司层面的流动性。

　　穆迪预测，由于市场情绪疲软，未来6-12个月，朗诗地产在中国的合同销售额将下降5%至10%。这将减少流向公司的现金流。尽管美国强劲的需求将支撑该地的房地产销售，但该公司可能会将资金再投资于美国市场，以满足需求。

　　2021年，朗诗地产的总销售额增长了16%(包括合资企业和非股权开发管理项目的贡献)，达到465亿元人民币。但在上半年强劲增长91%之后，去年下半年的销售额同比下降了17%。

　　朗诗地产的B2公司家族评级持续反映其轻资产商业模式，在绿色地产开发方面的品牌效应以及不断增长的美国业务，支撑其增长并提供地理多元化。

　　然而，朗诗地产的B2公司家族评级受制于其轻资产商业模式的发展记录、有限的融资渠道和中等的财务指标。

　　由于结构性次级风险，B3高级无抵押债务评级比其公司家族评级低一个子级，反映了朗诗地产的多数债权是在运营子公司层面，在破产的情况下优先于控股公司的债权。此外，控股公司缺乏显著缓解结构性次级风险的因素。因此，控股公司层面索赔的预期回收率将较低。

　　穆迪还认为，朗诗地产对合资企业的严重依赖，使公司面临更大的治理风险，因为这种做法削弱了公司的企业透明度和财务透明度。