品质家园

　　遭遇债券违约、陷入流动性危机的当代置业(01107.HK)选择出售旗下物业公司来换取流动性现金。

　　11月1日，融创服务(01516.HK)和当代置业旗下物业公司第一服务控股(02107.HK)联合公告，宣布融创服务以6.92亿元收购第一服务总计约3.22亿股股份，收购价格为2.15元/股，融创服务此次收购的股份占第一服务控股已发行股本的32.22%。

　　融创服务在公告中提到，融创服务可能会向第一服务控股提出无条件强制性现金要约收购。在寄发综合文件后四个月内，融创服务将收购不少于90%的要约股份及90%无利害关系股份，此后以强制性收购第一服务控股未根据要约收购的股份。完成强制性收购时，第一服务控股将成为融创服务的全资附属公司，届时将向港交所作出撤销股份上市的申请。

　　对于收购之后核心管理层的安排，融创服务称，控股股东方承诺促使核心管理层继续留任于第一服务控股集团并保持员工稳定，但不包括刘培庆辞去相关的第一服务控股董事或其他职务。

　　10月11日，当代置业宣布，公司董事会主席、执行董事兼控股股东张雷和公司总裁兼执行董事张鹏最近向该集团传达，有意向公司提供合共约人民币8亿元的股东贷款，并预期于未来两至三个月内完成。

　　而就在张雷和张鹏宣布该消息的前三日，10月8日，当代置业旗下物业公司第一服务控股在港交所刊发短暂停牌公告，以待根据香港公司收购及合并守则刊发构成本公司内幕消息的公告。

　　从第一服务控股停牌前的市值仅14亿元左右来看，张雷与张鹏分别持有第一服务控股39.56%和17.08%的股权。按照该市值计算，张雷与张鹏持有第一服务控股的市值分别为5.54亿和2.39亿元，合计为7.91亿港元。这个数字和张雷、张鹏拟提供的8亿元人民币贷款比较接近，彼时，就有市场分析认为，张雷、张鹏或将出售物业公司股权以换取现金。

　　但国际评级机构对当代置业偿还美元债的信心已有所下降。

　　10月12日，穆迪即将当代置业的家族企业评级从B2下调至Caa2，将其发行债券的高级无抵押评级从B3下调至Caa3，并将上述评级列入可能进一步下调的观察。负面展望反映了穆迪认为当代置业债权人的回收前景可能进一步减弱。当代置业的“Ca”CFR反映了该公司在偿还债券方面的发生违约以及债权人的回收前景不佳。当代置业的还款风险将继续升高，因为此次未能安排还款可能引发交叉违约并加速公司偿还其他债务。

　　穆迪预计，截至2021年6月底，该公司的136亿元无限制现金将不足以全额偿还所有到期债务。当代置业必须依靠资产出售或获得潜在投资者的投资来筹集资金以偿还债务。然而，上述筹资活动具有很大的不确定性，债权人的回收前景仍然不确定。

　　10月14日，惠誉称，将当代置业的长期外币和本币发行人违约评级由“B”下调至“C”，并将其高级无抵押评级和未偿债券评级由“B”下调至“C”，回收率评级由“RR4”下调至“RR6”。

　　从当代置业2021年半年报的数据可发现，公司出现资产负债率偏高、融资成本上升等多个问题。截至2021年6月末，当代置业剔除预收款后的资产负债率为83%，净负债率93%，现金短债比为1.46，位于“黄档”;该公司流动负债为661.8亿元，其中一年内到期的短期债务有93.47亿元。

　　当代置业(中国)成立于2000年，发家于北京，主打绿色地产与科技地产品牌，是国内最早从事绿地科技地产的企业之一。截至6月30日，第一服务控股的合约建筑面积约为7299.4万平方米，在管建筑面积约为5320.2万平方米，大部分在管项目位于北京、西安、长沙、太原等一二线城市。

　　当代置业是一家由张雷家族控股的民营地产企业，张雷通过其家族信托持有当代置业65.38%的股权，而长城资产与信达资产的持股比例分别达到6.80%和9.58%(合计达到16.38%)。具体来看，在当代置业的股权结构中，张雷家族持有65.38%，信达资产持有9.58%，长城资产持有6.80%，公众持有18.24%。

　　目前当代置业旗下主要有两家上市公司，分别为2013年7月12日在港交所上市的当代置业和2020年10月22日在港交所上市的第一服务控股。当代置业由张雷家族控股，第一服务控股则分别由张雷家族(持股44.56%)、张鹏(持股17.08%)、鼎晖耀家(持股8.64%)控制，张雷家族是第一服务控股的第一大控股股东。

　　截至发稿，第一服务控股报1.97港元，涨幅43.07%，融创服务报15.64港元，跌幅0.89%。