近日，三问家居向深交所递交招股书，重启了暂停了近半年的IPO之路。从此次更新后的招股书来看，三问家居营收、毛利率下滑，高度依赖海外市场等毛病并未改善。
主营业务毛利下降
虽然公司以“家居”为名，但三问家居在招股书中对自己的定位是“以原创设计为核心竞争力的服务型贸易商”，为全球中大型零售商和中高端品牌商供应家用纺织品类、家居服饰类、面料类等产品。
目前，三问家居主要做外销出口业务，2018年至2020年公司外销收入占当期营业收入比重分别达到98.4%、92.64%和93.4%，其中对欧美市场实现的收入比重分别达到92.59%、86.80%和86.37%。
2018至2020年，三问家居的营业收入分别为10.81亿元、11.04亿元、17.91亿元。净利润分别为6599.08万元、7302.52万元、1.09亿元。虽然营收和净利润都呈稳步增长态势，但去除2020年新增的口罩、手套等医护业务，该业务贡献了近40%的营收，三问家居包括家纺、服饰、面料在内的主业营收为10.51亿元，低于2019年水平。
在营收增长的同时，其毛利率却有下降趋势。2019年，三问家居的综合毛利率为22.47%，在2020年却下降至18.65%。这个水平要低于招股书中列举的同行业公司平均水平。从产品来看，2020年三问家居家纺产品的毛利率由20.98%下滑至16.03%，服饰产品的毛利率由25.57%下滑至16.68%，面料产品的毛利率由18.07%下滑至11.92%。
三问家居毛利润水平较低，实际上，源自于公司“多层代工”的业务模式。代工模式赚取的是“微笑曲线”中加工制造部分最微薄的利润，且由于原材料、人工等持续上涨，近年来利润空间持续被压缩。三问家居的产品中自有工厂生产的比例仅占14.57%，剩下的85.43%来自于外协工厂。
口罩红利难以为继
2020年，因为新冠疫情，三问家居和许多家纺企业一样临时做起了“口罩生意”。
招股书显示，2020年，针对疫情带来的医护类产品需求，公司新增以口罩和手套为主的医护业务。2020年三问家居新增医护类产品出口业务总计实现7.4亿元的收入。公司去年营业收入为17.91亿元，口罩业务贡献近41%营收，仅次于家纺主业。
虽然三问家居医护产品的毛利率与主业生产口罩、手套的公司不能比，因为三问家居本身并没有医护用品的生产线也不具备相应生产资质，公司仅仅向供应商采购后，直接进行二手转卖出口。但受益于疫情下医护产品需求巨幅增长，2020年9月时三问家居医护产品毛利最高依然能达到53%，这是三问家居去年毛利率最高的品类。
值得注意的是，天眼查数据显示，2021年4月16日变更经营范围，新增“第三类医疗器械经营、服装服饰批发、个人卫生用品销售、化妆品零售批发”等项目。
是否意味着三问家居将继续坚持“口罩生意”呢?
从现实来看，三问家居若选择不聚焦主业，而是坚持发展关联性不强的医护业务，其实很难复制去年营收大涨的情形。因为，随着国内口罩产能的逐渐恢复以及新冠疫情的缓和，医护类产品业务需求已经出现下降。对于像三问家居这样未建设正式医护产品生产线的家纺企业来说，医护业务毕竟只是特殊阶段的企业抉择，仅能作为业务的锦上添花，若想得到稳定持续的发展，势必要回归到聚焦主业的航道上来。
原创研发投入存疑
对于家纺企业，聚焦主业意味着要加大技术投入，提升原创能力与自主品牌建设。
招股书中，三问家居也在强调，原创设计能力是公司与客户合作的基础与核心优势，公司的定位是以原创设计为核心竞争力的服务型贸易商。
但是从原创研发费用的支出数据来看，并未体现出三问家居对原创设计的重视。
2018-2020年，三问家居的研发费用分别为63.76万元、226.23万元和382.36万元，占营业收入的比例分别为0.06%、0.20%和0.21%，虽占比在增加但始终不到1%。
此外，其研发费用有近一半用来支付职工工资及福利费，费用分别为43.58万元、124.09万元、174.05万元，占研发费用的比例分别为68.35%、54.85%、45.40%。在研发专利上，截至2020年12月末，三问家居目前拥有的30项专利均为2018年及以前申请，此后并无新专利产出。
不仅如此，三问家居还曾因质量问题丢掉外贸大客户。
此前，因出口爱尔兰的靠垫产品未达阻燃性能标准，三问家居丢失Primark这一大客户。
据招股书显示，2017年，三问家居向Primark销售的一批靠垫在Primark英国地区门店上架销售后，收到消费者关于靠垫产品阻燃性能不达标的投诉。2018年1月末，Primark聘请第三方检测机构重新检测后，认定公司的靠垫产品未达阻燃性能标准。
2018年3月，Primark发出公告向消费者召回相关靠垫产品并给予全额退款，同时对三问家居进行索赔。同年6月，Primark确定索赔金额为151.62万美元，折合人民币1025.57万元。
2018年，Primark曾以9500万销售收入在三问家居非医护业务收入中排名第6.但2019年时交易额下降至约100万元排名第102.到了2020年。三问家居的客户名单中就彻底不见了它的名字。#每日财说#
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