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快手:半年蒸发超万亿港元 烧钱难阻“老铁经济”跌落神坛

2021-08-09    来源:品质家园

  8月5日,是快手(http://01024.HK)的至暗时刻。

  快手当日有38.82亿股股票解禁,占发行后股本的94.81%。天量股份解除禁售推动了快手股价“崩盘”。

  图源: 东方财富

  8月5日当天,快手开盘直接跌穿100港元最终收报89.1港元。8月6日第二天,快手股价继续走低,截止收盘,快手跌4.71%,报84.9港元/股,再创上市以来股价新低。

  在不到半年的时间里,快手的股价从最高点417.8港元暴跌70%,总市值蒸发超1万亿港元。快手究竟是如何走到这种地步的呢?

股价长期跌跌不休

  2月5日,快手正式登陆港股,发行价定为每股115港元。作为国内短视频第一股,快手一上市便遭到资本热捧,股价一路高歌猛进,于2月16日达到股价最高点417港元,相比发行价暴涨了3.6倍。此时,快手的总市值达到了1.74万亿港元,超过京东,排名仅在腾讯、阿里、美团之后。

  但好景不长,快手股价随即一路震荡下行,期间甚至没有出现明显的反弹。

  股价本就跌跌不休,此时,摩根士丹利又下调评级,无疑是雪上加霜。

  7月9日,快手上市联席保荐券商摩根士丹利发布研报称,短视频行业用户已经饱和,快手增长乏力,收入增速也大大低于抖音,将快手目标价由300港元/股下调至130港元/股,评级由“超配”下调为“低配”。

  7月23日,摩根士丹利发布研究报告,援引QM数据指出,预计快手今年第二季度日活跃用户出现下降,同时该行推迟快手的盈利预期至2025年,将快手目标价格再次下调为120港元。

  此举进一步加速了快手股价的下滑,并于8月5日跌破发行价,标榜“老铁经济”的快手最终跌落神坛。

  在快手刚刚上市的时候,曾吸引了包括美国资管巨头CapitalGroup、阿布扎比投资局(ADIA)、新加坡主权基金GIC、加拿大养老金计划投资委员会(CPPIB)、贝莱德、淡马锡、景顺控股、富达国际、黑石在内10家基石投资者入局。

  这些投资者机构以115港元/股的价格合计认购了1.65亿股快手股票,耗资近190亿港元,占总募资金额的45%。以目前股价计算,这10家机构的持股如今全部都处于浮亏状态,浮亏比例达26.2%。

  快手创始人宿华、程一笑的身家,也分别缩水至437亿港元、347亿港元,半年时间不到,两位创始人身家分别蒸发了超1500亿港元、1200亿港元。

烧钱增长策略失效

  股价的下调,代表着市场对快手估值从“狂热”回归“冷静”。

  一季度财报显示,快手APP和小程序日活用户在今年前三个月达到3.792亿,同比增长26.4%;日活用户的平均使用时长已经接近100分钟,同比增长16.5%。

  虽然各项数据均保持了稳定增长,但快手的营收和盈利情况并未达到市场预期。

  快手在一季度的整体营收为170.19亿元,较2020年第四季度降低6%;净亏损则进一步扩大至577.51亿元;毛利由上一季度的85.04亿元减少17.83%至2021年第一季度的69.88亿元;直播收入为72.5亿元,环比减少了8%;线上营销服务收入为85.58亿元,环比仅增加了4700万元;以电商为主的其它服务收入为12.11亿,环比减少了28%。

  图源: 快手业绩公告

  业绩未达预期,快手的销售及营销开支却在大幅增加。

  一季度快手的销售及营销开支116.60亿元,同比增加44%;行政开支7.03亿元,同比增加128.24%;研发开支28.11亿元,同比增加199.23%。快手的销售及营销开支在公司总营收的比重,由2020年度的45%,进一步攀升至2021年一季度的68.51%。

  同比来看,快手2021年第一季度的日活用户相比2020年同期仅增加了4200万,日活用户的日均使用时长同比增加了14.1分钟,但是线上营销服务收入同比增长了161.5%。

  综合各项数据可以看出,快手的增长情况很不乐观。在投资者看来,快手的营销花费逐渐加大,亏损却在进一步扩大,这说明烧钱换增长的策略已经失效。

转型电商并非一帆风顺

  对于短视频平台来说,直播打赏和广告营销是变现的基础工具,但从数据来看,老铁们已经开始放缓对快手的支持。

  财报显示,快手今年第一季度直播平均月付费用户数由2020年的5760万下降至5240万,每月直播付费用户平均收入也由2020年的48元下降至46.1元,占总收入的比重下滑至42.6%,而在IPO之前的2017年、2018年及2019年,快手直播业务的收入占比均超过了80%。

  不过,从长远来看,直播打赏总是小部分人的现金站队游戏,广告与电商的收入来的往往更为安心。

  从实际来看,快手确实也在谋求业务“变阵”。

  目前,快手电商收入崛起十分迅速,2021年第一季度快手电商GMV为1185.59亿元,是2020年同期的近300%。在招股书中,快手曾引用第三方数据称,快手是上半年全球第二大直播电商平台。按GMV计算,其排名仅次于淘宝直播。

  不过直播电商频出的售假问题,却是快手发展电商路上的一块绊脚石。从近年来曝出的消息来看,前有辛巴直播间售卖假燕窝,后有二驴夫妇虚假宣传,售卖劣质手机。直播电商翻车层出不穷,“信任”二字已现危机,售假问题无疑会影响消费者的购买决策。

  针对这些问题,快手表示将进一步完善货品质量环节。5月18日,快手电商平台体验负责人罗琼曾提到“快手电商将打造让10亿用户信赖的极致信任体系”。此外,快手还在此前618大促期间推出“小店信任卡”,以保证消费者的购物体验。

  值得注意的是,从总体上来看,目前电商还无法成为快手的营收支柱,包括电商在内的其他服务收入为12亿元,尽管同比增长589.1%,占总营收比例仅为7.1%。快手电商的发展还要再加把劲。

  8月6日,快手以歌单的形式发布这样一段话:朋友、冷静、面对、非理性、震荡、潮起潮落是什么都不为、明天会更好。在正文中,快手连写了987个长字,同时以“长期主义”结尾。

图源:快手日报

  快手是否值得期待,目前还未有定论,但资本市场却不会留给快手更多的耐心。8月9日,瑞银发表研究报告指出,维持快手买入评级,但是目标价由400港元大幅降至115港元,以反映其用户趋势的短期压力以及直播收入转弱、电商变现减慢及近期经营开支提升等。

  内外交困的处境中,快手需要给投资者们一个长期持股的理由,而不是歌单或口号。#每日财说#

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