筷子第一股—双枪科技疑团待解：应收账款存货双高 逆势募资扩产

　　一双筷子，一头圆、一头方，天圆地方。它既是中国人必不可少的餐具，也代表着中国人遵循的太极、阴阳理念的文化传承。

　　笔者发现，就在8月5日，一家名为双枪科技(001211)的公司作为“筷子第一股”在深圳证券交易所主板上市。截至收盘，双枪科技报收38.02元/股，上涨44.02%，达首日涨幅上限，总市值达27.37亿元。

　　凭借一双小小的筷子，双枪科技一跃成为行业翘楚。不过形势一片大好之下，双枪科技却存在应收账款存货双高，产能利用率持续下降的情形下逆势募资扩产等一系列问题。

近三年营收、利润增长显著

　　成立于2002年的双枪科技总部位于余杭区百丈镇，主要业务为日用餐厨具的研发、设计、生产和销售，拥有筷子、砧板、勺铲、签类和其他餐厨具5个大类，超过1000种单品。2020年，公司共销售筷子2.97亿双，单价1.04元/双，实现收入3.08亿元，占总收入的36.93%。

　　双枪科技表示，按照每人每年更换一次筷子的频率测算，每年我国筷子需求量将达到14亿双左右，砧板需求量将达到1.15亿片左右。

在巨大的市场需求空间下，双枪科技的业绩表现可观。

　　招股书显示，2018年至2020年，其营业收入分别为6.08亿元、7.18亿元、8.34亿元;净利润分别为4596.82万元、7183.99万元、8976.11万元。2019年和2020年，双枪科技的营收增速分别为18.04%、16.19%，净利润增速分别为56.28%、24.95%。其中，筷子与砧板两大产品的销售金额，分别占总营收的74.53%、73.73%和72.83%。

　　可以看到，尽管遭遇新冠疫情的冲击，2020年，双枪科技经营业绩仍然保持了较为显著的增长。双枪科技称，主要受益于餐饮行业、城市化进程等因素拉高日用餐厨具需求，公司业务规模的扩大，产品认可度的提升。

应收账款占比较高

　　招股书显示，双枪科技已建立商超、经销商、电商、外贸、其他直营等渠道组合。其中，以“商超+经销商”渠道组合为主，而经销渠道销售收入占到了营收的五成以上。

　　在2018年到2020年，双枪科技的经销商模式收入持续占比最高。同期，来自经销商的收入分别为2.84亿元、3.12亿元、2.87亿元，营收占比分别为46.78%、43.61%、34.46%，稳居各渠道首位。

　　经销商渠道收入对双枪科技来说也具有较高的稳定性，近三年一直存在的经销商收入占经销商总体收入比重均超过80%，连续两年存续的经销商收入占经销商总收入比重约90%。但同时，双枪科技也面临着应收账款占比较高的局面。

　　2018年末至2020年末，双枪科技的应收帐款账面净额分别为2.12亿元、2.14亿元、2.11亿元，占营收比重分别为34.86%、29.8%以及25.3%。应收账款比重大。尤其是在2018年，双枪科技年末应收账款余额相比于2017年末激增近40%，但同期营收仅增21.52%。

　　笔者通过分析应收账款余额结构发现，经销商应收账款余额占了相当大的比例。据招股书，2018年末至2020年末，双枪科技对经销商应收账款余额分别为8946.4万元、1.24亿元和1.02亿元，占应收账款余额总额的52.73%、54.39%和44.24%。

　　随着收入规模持续增长，双枪科技应收账款余额可能会持续增加，若不能及时回收应收账款，则会对公司的现金流转、财务状况及经营成果造成一定的不利影响。

促使应收账款不断增长的还有商超渠道。

　　在商超渠道上，双枪科技与沃尔玛、大润发、物美等大型连锁商超建立了合作关系，双枪科技提示，由于商超客户整体回款周期相对较长，且当前公司应收帐款出现递增的趋势，如果公司不能及时回收应收账款，随着公司的持续扩张或面临现金流紧缺的风险。

募资扩产合理性存疑

　　对此此次上市募集资金的用途，双枪科技称主要用于日用餐厨具自动化生产基地建设项目、信息化建设项目及补充流动资金。据其介绍，本次募集资金拟投资项目建成投产后，将新增筷类产品产能1亿双、竹木砧板产能1000万片、植物纤维复合餐厨具产能4000吨。

　　但从现状来看，双枪科技本身的产能利用率呈下降趋势，这种情况下，募资扩能的合理性不免使人生疑。

　　招股书显示，2018年-2020年，双枪科技筷子的产能利用率分别为100.50%、94.07%和85.50%，砧板的产能利用率分别为98.79%、94.94%和86.61%，签类的产能利用率分别为87.79%、86.21%和88.08%，勺铲的产能利用率分别为104.89%、95.36%和86.99%，其他餐厨具的产能利用率分别为104.86%、99.75%和99.90%。

　　整体上，双枪科技的筷子，砧板和餐厨具的产能利用率正在不断下滑，尤其是筷子和砧板的产能利用率下滑速度为最。由此可见，双枪科技的现有产能并没有得到充分利用。而在这种情况下，双枪科技却坚持大规模的募资扩产，未来不免面临产能充足而消化迟钝的风险。

　　不仅如此，在产能利用率下滑的情况下，双枪科技的存货也在持续攀升。根据招股书，2018年-2020年各期末，双枪科技存货账面净值分别为10638.03万元、12346.42万元和14239.13万元，占流动资产的比重分别为28.90%、27.67%和30.22%。

　　双枪科技坦言，如果未来公司产品的市场容量或下游市场需求发生不利变化，且公司不能及时采取应对措施，公司可能面临新增产能的消化风险。#每日财说#